【纯碱玻璃】纯碱短期博弈，玻璃需求不佳

　　来源：国元期货研究

　　纯碱：

　　前期纯碱供应由于装置恢复而短时上升 ，但是由于轻碱需求带动
，库存持续下滑，使得近期纯碱行情在冲高后进入博弈 ，目前来看盘面相对偏强。后市来看
，纯碱偏强格局暂未打破，但由于浮法玻璃对于纯碱的需求不佳 ，叠加前期补库较为充分
，预期重碱延续小幅累库，对纯碱行情有一定施压 ，后续关注纯碱 09 合约能否收复五日均线 。

　　关注：检修
、下游补库节奏、资金动向
。

　　玻璃：

　　五一假期后，玻璃 09 合约于周一上涨超过 4%
，但周二盘面承压运行。玻璃成本端支撑偏强，资金面助推行情上涨 。节后玻璃现货行情有所回落 ，下游补库进度加快收尾
，华北主产销区交易持稳，部分南方地区天气影响出货进度 ，玻璃库存呈现累库
，预计后期需求上涨动力不足，但是成本端对玻璃价格有一定提振
。从盘面来看 ，若玻璃 09 合约站稳 1600 整数关口
，则偏强格局不改。

　　关注：销售情况 、成本
、资金动向 。

　　一、行情回顾

　　五一假期后，纯碱 2409 合约涨幅超过 2%
。截至 5 月 7 日 ，纯碱 2409 合约收盘于 2227 元 / 吨。沙河重碱现货价格为 2150 元 / 吨
，基差扩大至 -77 元 / 吨 。纯碱盘面博弈加剧，短期走势弱于玻璃 ，后续关注能否收复五日均线
。

　　玻璃主力合约上涨近 5%。截至 2024 年 5 月 7 日，玻璃 2409 合约日内收于 1604 元 / 吨
，华北玻璃现货价格在 1580 元 / 吨，基差为 -24 元 / 吨 。技术上关注能否站稳 1600 整数关口。

　　从价差来看 ，截至 5 月 7 日
，FG409-SA409 合约价差扩大至 -623
。

　　二 、基本面分析

　　2.1

　　纯碱装置波动，下游补库动能减弱

　　纯碱供应：纯碱装置存在波动 ，上周纯碱供应恢复
，产量小幅上涨，但是由于本周企业存在检修预期 ，江苏实联进入检修，产量缩减
，后续纯碱供应存在下降的预期，对行情提供一定支撑。截至 5 月 3 日 ，国内纯碱产能利用率为 88.78%
，环比上涨 1.17 个百分点 。国内纯碱产量为 74.01 万吨，较上周增加 0.98 万吨 ，环比上涨 1.34%
。其中
，轻碱产量为 32.13 万吨，环比增加 0.86 万吨 ，涨幅达到 2.75%
，重碱产量为 41.88 万吨，环比增加 0.12 万吨 ，涨幅达到 0.29%。

　　纯碱需求及库存：纯碱企业需求端订单仍然维持偏高水平
，主要原因是下游补库支撑 。不过由于样本浮法玻璃企业的厂内纯碱库存
、待发纯碱的库存总和较高，目前已达到一个月左右 ，重碱成交相较于轻碱更弱
。预计后期纯碱整体需求维持偏强，但动能偏弱
，表现为高价成交放缓，低价订单增加。

　　（1）纯碱产销率上升 。截至 5 月 3 日 ，国内纯碱产销率为 102.45%
，环比增加 0.75 个百分点
。

　　（2）纯碱持续去库，但重碱累库。截至 5 月 3 日 ，国内纯碱厂商总库存为 86.04 万吨
，较前一周减少 1.81 万吨，环比下滑 2.06% 。其中 ，轻碱库存为 31.44 万吨
，环比减少 2.5 万吨，降幅达到 7.37% ，重碱库存为 54.6 万吨
，环比增加 0.69 万吨，涨幅达到 1.28%
。

　　纯碱进出口：纯碱延续净进口 ，年内进口量逐月增加。与总产量相比，进出口对于纯碱供需的实质影响仍然不大
，对行情影响主要体现在预期炒作 。2024 年 3 月，中国纯碱净进口 11.56 万吨 ，2024 年内纯碱实现连续三个月净进口。2024 年 3 月中国纯碱出口量在 9.99 万吨
，较上月增加 4.81 万吨，增幅为 93.06%
。2024 年 1 - 3 月累计出口量为 21.79 万吨 ，较去年同期减少 23.28 万吨
，跌幅为 51.65%。2024 年 3 月中国纯碱进口量在 21.55 万吨，较上月增加 3.37 万吨 ，增幅为 18.57% 。2024 年 1 - 3 月累计进口量为 53.47 万吨
，较去年同期增加 48.73 万吨，增幅为 1026.72%
。

　　2.2

　　浮法玻璃供应稳定，产销边际转弱

　　浮法玻璃供应 ：浮法玻璃供应环比稳定。截至 2024 年 5 月 2 日 ，本周浮法玻璃行业平均开工率 84.21%
，环比持平 。此外，全国浮法玻璃日产量为 17.46 万吨 ，与 25 日持平；本周全国浮法玻璃总产量 122.19 万吨
，环比增加 0.05%
。

　　浮法玻璃需求及库存 ：浮法玻璃的需求前期冲高，后续销售动力不足 ，导致累库。具体来看，玻璃产销的好转主要是华北地区带动
，自 4 月 25 日以来，华北区域日度平均产销维持过百 ，在五一假期期间呈现高位回落；华中华南产销欠佳
，此外在天气原因助推下，浮法玻璃累库明显 。截止到 5 月 6 日 ，全国浮法玻璃样本企业总库存 6181.6 万重箱
，环比上涨 188.4 万重箱，涨幅达到 3.14% ，折库存天数 25.4 天
，较上期增加 0.8 天
。

　　三、后市展望

　　纯碱：

　　前期纯碱供应由于装置恢复而短时上升
，但是由于轻碱需求带动，库存持续下滑 ，使得近期纯碱行情在冲高后进入博弈
，目前来看盘面相对偏强。后市来看，纯碱偏强格局暂未打破 ，但由于浮法玻璃对于纯碱的需求不佳
，叠加前期补库较为充分，预期重碱延续小幅累库 ，对纯碱行情有一定施压
，后续关注纯碱 09 合约能否收复五日均线 。

　　关注：检修 、下游补库节奏
、资金动向
。

　　玻璃：

　　五一假期后，玻璃 09 合约于周一上涨超过 4% ，但周二盘面承压运行。玻璃成本端支撑偏强
，资金面助推行情上涨 。节后玻璃现货行情有所回落，下游补库进度加快收尾 ，华北主产销区交易持稳，部分南方地区天气影响出货进度
，玻璃库存呈现累库，预计后期需求上涨动力不足 ，但是成本端对玻璃价格有一定提振。从盘面来看
，若玻璃 09 合约站稳 1600 整数关口，则偏强格局不改
。

　　关注：销售情况、成本 、资金动向。

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