来源 环球老虎财经
在一路高歌的国际金价带动下 ，黄金股 ETF 被“买爆”。
4 月 3 日 ，华夏基金旗下的黄金股 ETF，延迟一个小时开盘后 ，再次出现暴力拉升现象 ，直至涨停 。据了解，该 ETF 已经连续三天涨停，溢价率高达 30% ，创下历史纪录 。
而与华夏黄金股 ETF 跟踪同一指数的永赢黄金股 ETF 走势却平缓很多 ，全天上涨 4.29%，溢价率只有 0.72%。
黄金股 ETF 受市场热炒离不开金价的快速上涨 ，4 月以来 ，黄金价格不断刷新历史高位 。4 月 2 日，纽约商品交易所的 COMEX 黄金期货合约突破 2300 美元每盎司 。4 月 4 日伦敦现货黄金也突破 2300 美元每盎司 ，创历史新高。
黄金股 ETF“一骑绝尘 ”
继跨境 ETF 被爆买后 ，小盘黄金股 ETF 也开启了炒作之路。
最近一段时间来，黄金期货 、现货持续上涨 ，每天都在刷新历史新高 。受此影响 ，黄金主题 ETF 大涨，其中黄金股 ETF 更是跑出了“加速度 ” 。
据了解 ，目前市场上共有 16 只黄金主题 ETF ，其中 14 只产品的底层产品均为上海黄金交易所的“黄金现货合约”，也就是人民币黄金。
而直接对标黄金股指数的 ETF 更是少之又少，2023 年 10 月国内首批投资于黄金股指数的基金才得以批准 ，当前市场上只有华夏基金和永赢基金的黄金股 ETF 正式运行 。
相比于标的资产为黄金现货合约的 ETF ，黄金股 ETF 的弹性更大，统计显示 ，当金价上涨时 ，过去三年黄金股相比现货黄金的贝塔约 1.3 倍，上行区间的贝塔 1.5 倍 。
截至 4 月 3 日 ，黄金主题 ETF 的年内涨幅大部分分布在 10% 至 12% 之间 ，只有两只黄金股 ETF 的涨幅超过了 20%。其中，永赢黄金股 ETF 成立以来的收益率为 28.17% ，而华夏黄金股 ETF 更是“一骑绝尘” ，成立以来的涨幅已经达到了 79.49% 。
具体来看，华夏黄金股 ETF 成立于今年 1 月 11 日 ，相比于成立稍早的永赢黄金股 ETF ，该 ETF 的规模较小，目前份额只剩 3913 万份，对应规模为 5689 万元 。
或受到资金炒作的影响 ，近日以来 ，华夏基金旗下的黄金股 ETF 的涨幅远超永赢黄金股 ETF，从 3 月 28 日到 4 月 3 日短短 5 个交易日就大涨 47.32% ，实现了“三连板 ”。
不过 ，高涨幅也对应着高溢价，数据显示 ，截至 4 月 3 日收盘 ，华夏黄金股 ETF 的溢价率达到了 30.03%，冠绝市场 。
与此同时 ，对于产品的高溢价 ，基金管理人也在紧急发布公告，提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险 ，“投资者如果盲目投资 ，可能遭受重大损失 ”，同时为保护投资者的利益实行临时停牌 。
一般来说，当市场对某一 ETF 需求急剧增加时 ，其往往体现为高溢价状态 ，不过，随着市场情绪的下滑以及套利的人越来越多 ，这个溢价会逐渐收敛 ，从而让 ETF 价格回归正常。
比如今年年初的跨境类基金，部分 ETF 的溢折率也一度攀升超 20% 。不过 ，随着后续海外行情转弱以及套利大军的加入 ，此前超高溢价的 ETF 也普遍大幅回落，部分基金数日内“腰斩” 。
那么为什么这次华夏基金的黄金股 ETF 还能持续形成较高的溢价呢？
除了预期黄金价格上涨的炒作情绪外 ，还有一个主要原因是目前黄金股 ETF 的资产池中不仅有 A 股上市公司 ，还包含港股上市的黄金股。由于 3 月 29 和 4 月 1 号港股休市，所以这两天暂停股票换购 ，即便 4 月 2 号可以换购了 ，但要控制 20% 的申购额度，所以可供投资者套利的空间并不多。
金价大涨“带飞 ”黄金股
黄金股 ETF 的暴涨归根结底是由于股市对金价未来的走势更加敏感，所以当金价有进一步上行的预期时 ，市场将拉升黄金股的估值 ，从而形成“戴维斯双击 ” 。
以山东黄金为例，在金价走高的背后 ，该公司的业绩自 2023 年以来也呈现加速增长态势 。
2023 年前三季度 ，山东黄金净利润已超过 2022 年全年水平，同比增幅高达 94.12%。据公司预计 ，2023 年归母净利润预计将达到 20 亿元至 25 亿元 ，同比增加 60.53% 至 100.66% 。
从产量来看，山东黄金自产金产销规模也将逐年增长 ，预计 2023 年至 2025 年自产金销量分别为 39.8 吨 、44.6 吨、50 吨 。
总的来看 ，目前，我国黄金行业的上市公司数量较多 ，但大型矿企数量较少 ，依据 2022 年黄金矿产产量划分，其中，黄金产量大于 30 吨的企业有 2 家 ，分别为紫金矿业和山东黄金 ，而招金矿业 、中金黄金 、赤峰黄金的产量则位于 10-30 吨之间，其余企业的黄金产量均不足 10 吨。
对于黄金股未来的走势 ，券商也表示了乐观预期 。其中 ，天风证券认为，剔除通胀影响 ，黄金价格可能运行到 2400 美金 / 盎司以上 。黄金股和黄金价格历史趋势趋同 ，黄金企业利润释放时间滞后于商品表现，因此 ，权益市场与商品市场的表现存在阶段性背离。但随着黄金价格的持续上涨 ，黄金股资产负债表修复后，利润释放将更加顺畅 。
不过 ，黄金来到 2300 美元上方后阻力有所显现 ，截至 4 月 4 日收盘，COMEX 黄金盘中再创历史新高，冲至 2325.3 美元每盎司后有所回落 。伦敦金现到达新高 2305.61 美元每盎司高点后也有所下跌 ，并回到 2300 美元以下。
对此 ，中信建投期货认为，美联储并没确认降息时点 ，给未来的降息路径带来不确定性 ，但市场对降息预期的交易十分强劲，给黄金带来了极强的支撑 ，而过度的提前交易预期也可能积累一些风险 ，黄金价格或出现短线回调 。
“大作手”桥水提前布局
在黄金股 ETF 异常上涨的背后，基金持有者无疑是最直接的获益者 。
从华夏黄金股 ETF 的发行公告中来看 ，机构持仓的比例占到了 57.79% ，其中，上海东证期货有限公司持仓最多 ，达到了 2000 万份 ，以 4 月 3 日收盘价计算，上海东证期货有限公司的持仓收益将超 1400 万元，而其余 9 名投资者均为券商。
与之相反 ，在永赢黄金股 ETF 的发行公告中 ，前十大持有人则出现了 6 名私募基金以及 4 名个人投资者，不过 ，有意思的是 ，在该基金产品上市后的半年时间内，持有人出现了大幅调整 ，机构投资者的比例则从刚上市之初的 16.84% 大幅上升至 60.29% ，前十大持有人中，仅有一名自然人 ，而私募基金则“销声匿迹 ”。
除了这两家近期大热的 ETF 外 ，总的来看，券商资金无疑在布局黄金主题 ETF 的机构投资者之中占据关键位置 。其中 ，中信证券出现在 8 只黄金主题 ETF 的前十大持有人列表 ，且位列其中 4 只的之一大持有人，而中信建投证券也现身 7 只黄金主题 ETF 的前十大持有人中，此外 ，广发证券、方正证券、华泰证券的现身频率分别为 6 只 、5 只 、4 只 。
值得一提的是 ，在一众布局黄金主题 ETF 的“聪明资金 ”中，知名对冲基金桥水的身影格外醒目。
据了解 ，桥水在华的私募——桥水（中国）投资管理有限公司（以下简称“桥水中国”） ，自 2022 年上半年起，桥水中国便现身华安黄金 ETF、易方达黄金 ETF 、博时黄金 ETF 前十大持有人行列 。
截至 2023 年年末 ，桥水全天候增强一号 、二号、三号基金均位列博时黄金 ETF 、易方达黄金 ETF 前十大持有人之中 。桥水全天候增强型中国三号还是华安黄金 ETF 的第三大持有人。
从持有份额来看 ，在易方达黄金 ETF 上，桥水的全天候增强三号 、二号和一号产品 ，持有份额分别为 3159.35 万份、570.18 万份 、468.10 万份 ，在博时黄金 ETF 上，上述三只产品发别持有 4662.48 万份 、871.06 万份、929.42 万份 ，在华安黄金 ETF 上 ，桥水的全天候增强三号持有 8266.46 万份 。
由于公募年报仅披露 ETF 的前十大持有人，不排除桥水中国还持有更多的黄金 ETF，如果仅仅从上述披露的数据来看 ，截至当前 ，桥水中国在黄金 ETF 的持仓市值已经达到了 9.8 亿元，相比于年初 8.8 亿元市值 ，2024 年开年后的 4 个月内 ，桥水中国就已在黄金 ETF 上豪赚了 1 亿元 。
事实上，作为全球顶级对冲基金 ，桥水在刚刚过去的 2023 年业绩并不乐观 ，报告期内总计为投资人亏损 26 亿美元，旗舰产品 Pure Alpha 去年亏损达到了 7.6%。
然而 ，或得益于在黄金 ETF 上的提前布局 ，在去年较为震荡的市场环境中，桥水在中国的私募产品却逆势斩获了不俗的正收益 ，资产管理规模也节节攀升 。
据了解 ，桥水中国以黄金 ETF 为首的全天候策略产品在 2023 年回报率达到了 10%，从 2018 年推出至 2023 年年底，年化回报率达到了 15.3% 。与此同时 ，桥水中国的资产管理规模也在过去一年翻了一番 ，大增至 400 亿元。
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