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万物复苏，春暖花开，迈着春天的脚步 ，棉市踏入了新征程。回顾一季度 ，棉花市场进入去库周期，棉价底部重心抬升 ，呈现宽幅震荡行情。但下游需求恢复缓慢 ，旺季特征表现不亮眼，需求支撑力度有限 。多空博弈下 ，二季度棉花市场是否出现新的格局变化？
一、棉花现货价格震荡上行
全国新疆棉价格变化统计（单位：元 / 吨）
一季度棉花现货价格呈现震荡上行走势 ，截至 3 月 31 日，全国棉花 3128B 均价 17145 元 / 吨 ，较 1 月 1 日涨幅 3.36% ，年同比涨幅 12.44%；其中更高点出现在 2 月 27 日，均价为 17276 元 / 吨 ，更低点出现在 1 月 15 日 ，均价为 16510 元 / 吨 。
一季度棉花上涨的主要影响因素：其一是郑棉期货影响，一季度郑棉期货主力呈现震荡上涨行情，贸易商基差结算价跟涨 ，棉价底部重心抬升；其二是下游旺季预期强烈 ，原料补库需求带动，春节后市场对下游传统旺季行情预期较高 ，市场信心恢复 ，加之下游纺企产销数据边际修复，订单出现回暖迹象 ，对原料刚需补库需求仍存。
二、轧花厂加工基本结束 ，销售进度缓慢
一季度新疆棉加工基本进入尾声，截至 3 月 31 日 ，新疆棉加工量累计 557.53 万吨 ，高于市场前期预估值，新疆棉产量基本定型 ，减产空间相对有限 。但一季度棉花销售进度仍同比偏慢 ，截至 3 月 31 日，2023/24 年度新疆棉销售进度 52.3%，同比偏慢 22.5% 。目前部分轧花厂现货销售意愿偏低 ，继续持棉观望 ，等待合适套保套利机会。
三 、商业库存进入去库周期
全国棉花商业库存情况统计（单位：万吨）
一季度棉花商业库存出现拐点，呈现逐渐收窄趋势 。1 月份 ，由于新棉入库公检持续 ，棉花供应继续增加，商业库存出现高点 ，更高数量 473.71 万吨 。进入 2 月份 ，棉花商业库存出现拐点，开始进入去库阶段。3 月份 ，棉花商业库存去化速度略有加快 ，郑棉期货宽幅震荡，下游纺企逢低补库 ，市场交投情况表现略好 。据 Mysteel 农产品调研数据 ，截至 3 月底，棉花商业库存 423.81 万吨，周环比减幅 2.85% ，月环比降幅 7.13% ，年同比增幅 7.30% 。当前棉花商业库存去库节奏一般，下游纺企逢低补库 ，维持刚需节奏 ，预计二季度棉花商业库存继续收窄。
四 、下游开机率回升，成品库存有所累积
开机方面 ，一季度下游纺企开机率呈现 V 型趋势 ，整体先降后升 。一季度穿擦春节假期，开机率波动范围较大 ，其中更低点出现在 2 月 9 日 ，开机率为 21.7%，主要受春节假期影响 ，纺企陆续停产停工 。春节过后 ，纺企陆续复工复产，纺企积极赶制节前订单，开机率逐渐回升 ，更高点出现在 3 月 15 日 ，开工率为 83.0%。据 Mysteel 农产品数据，截至 3 月底 ，主流市场纺企平均开机率为 82.7% ，月环比上升 2.9%，年同比下降 8.7%。当前下游纺企开机率仍维持高位 ，订单跟进一般 ，由于工厂工人难招，暂无降开机意愿 。
成品库存方面 ，一季度主流市场纺企成品库存天数维持 20-30 天库存水平 ，较去年同期偏高 。进入 1 月份，下游纺企产销形势边际修复 ，纺企订单增加 ，排单较紧凑，市场走货顺畅，成品库存逐渐下降。从 3 月份开始 ，纺企成品库存开始累积 ，主要由于下游旺季行情不及预期，纺企仍以前期订单为主 ，新增订单减少 ，下游买家谨慎观望，原料采购意愿减弱 。据 Mysteel 农产品调研 ，截至 3 月底 ，主流市场纺企库存天数为 24.7 天，月环比增加 ，年同比增加 10.26% ，年同比增加 34.97% 。
五、二季度展望
进入二季度，棉花市场供应端阶段性表现相对充足 ，但市场进入正常去库周期 ，去库压力有所释放，且 2024/25 年度棉花开始进入春播，市场仍存天气升水预期 ，棉价底部仍有支撑；下游方面 ，因天气气温回升，下游需求略有启动 ，市场走货略顺畅 ，但后续订单持续性仍有待观察，纺企开机率维持高位 ，棉花消费持续 ，短期或支撑棉价反弹。综合来看，供需继续博弈 ，二季度棉价或宽幅震荡 ，底部重心有所抬升 。
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